农林牧渔:左手一只鸡 右手一只鸭
一周行情回顾:本周大盘止涨下跌,上证综指/深圳成指分别下跌2.49%/2.93%,申万农林牧渔行业指数则下跌3.73%,跑输两市指数。细分子行业全线下跌,其中SW农业综合跌幅最大,为5.85%;SW水产养殖跌幅最小,为2.29%。
农业行业投资策略:在当前而言,我们认为行业的反弹会分化,股价能够持续上涨来自于超预期的东西。11年以来,农业行业子行业中养殖是最大的亮点,其次是饲料。
而其中的逻辑在于猪肉价格的超预期式的上涨。
所以我们当前的观点是关注已经悄悄发生变化的公司。目前最看好的两个公司圣农发展和华英农业。
圣农发展白马亦有超预期的发展。1)圣农发展的依然保持高速扩张,今年屠宰量1.3亿只,12年1.6-1.8亿只,13年2.5亿只。
2)公司上半年单鸡盈利2.3元左右,7月以来达到5-6元,翻一倍还多。
3)全年盈利5-6个亿,明年净利润8个亿,后年10个亿。
4)未来的发展依靠:把熟食业务拿到上市公司,40%的毛利率;在其他地区复制圣农模式,做到国内20%的份额,6亿只的屠宰量。
5)最为重要的是市场,公司产品一直处于供不应求,和KFC等大客户具有明显的议价能力,有市场就不用担心扩张。
6)我们上调公司11-13年盈利预测至0.58、0.88和1.14元,给予目标价22-26.4元,对应12年25-30倍PE,我们建议中长期配置圣农发展,分享行业龙头稳健、快速的成长。
华英农业鸭苗价格飙涨,公司下半年业绩超预期。1)鸭苗均价涨1元,按全年1亿只鸭苗测算,可增厚EPS0.7元。
2)目前鸭苗价格从6月初的1元飙涨至现在的6元,在当前价格下,华英单苗能保持2.5元以上的净利润。
鸭苗属于小品种,其弹性比鸡苗更高。华英的逻辑与民和等同。在可预见的下半年,中秋与国庆等节假日消费,会带动一波鸭苗补栏行情。
3)鸭苗价格反弹了500%,而股价未反应鸭苗价格上涨的前提下,建议积极买入华英农业。预计华英农业11-13年的EPS分别为0.75、1.05和1.25元,给予目标价26.25-31.50元,对应12年25-30倍PE。